AI 끝에는 대출이 있다

올해 10월 블룸버그는 텐센트가 최대 50억 달러 규모의 해외 채권 발행을 검토 중이라고 보도했다. 텐센트는 6월에도 47억 달러 채권을 발행해 2020년 이후 최대 규모를 기록했다. 바이트댄스는 로이터에 따르면 30개 은행으로부터 296억 달러의 AI 투자용 신디케이트 대출을 받았다. 알파벳은 2월 315억 달러 채권을 발행했고, 아마존은 3월 370억 달러 채권에 이어 7월 약 250억 달러를 추가 조달했다. 클라우드 기업들은 GPU 구매와 데이터센터 건설에 자유현금흐름을 모두 쏟아붓고 있다. 로이터가 입수한 자료에 따르면 Anthropic은 향후 5년간 1252억 달러의 컴퓨팅 자원을 임차할 계획이지만 이만한 자금이 없다. 브로드컴은 420억 달러를 대출해 주었다. 엔비디아와 AMD도 유사한 방식을 써 왔다. 모건스탠리는 올해 9월 기준 글로벌 AI 관련 부채 발행액이 약 4500억 달러로 작년 전체의 두 배를 넘었다고 추정했다. FT가 입수한 OpenAI 내부 자료에 따르면 OpenAI는 2026년 매출을 360억 달러, 2030년 3500억 달러로 예상하며 2026~2030년 누적 매출은 8400억 달러다. 그러나 같은 기간 컴퓨팅과 인프라에 8560억 달러를 투자해야 해 누적 자유현금흐름은 약 -2780억 달러로 추정된다. 소프트뱅크는 111억 달러 채권을 발행해 조달한 자금을 OpenAI에 투입했다. 이 채권은 BB+ 등급의 투기등급으로, 최고 표면금리는 9.75%다. 소프트뱅크는 OpenAI 지분 13%를 얻기 위해 지금까지 646억 달러를 투입했다. 오라클은 2026 회계연도에 매출 674억 달러, 순이익 170억 달러를 기록했지만 데이터센터 자본지출이 557억 달러에 달해 연간 자유현금흐름이 -237억 달러가 되었다. 오라클은 2027 회계연도 자본지출 예산을 950억 달러로 잡았고, 2025년 이후 세 차례 공개 채권을 발행해 총 507억 달러를 조달했다.